到了20世纪50年代末期，欧洲各国的货币实现了自由兑换，一旦 自由兑换就意味着资本开始自由流动。同时，随着欧洲和日本战后经 济的恢复，产品竞争力大幅度增加，美国开始出现经常账户的逆差。一 旦出现逆差，美元在国际市场上就被看贬。当美元看贬已经成为一个 经常出现的现象时，美国的企业和欧洲的企业做出了两个截然不同的 反应，这些反应的后果最后导致了布雷顿森林体系的垮台。 美国的企业在美元贬值的预期下决定把美元资产向外国转移。当 资本流到一个货币升值的国家去，资本的价值不用通过生产过程自然 就增加。当时美国很多企业都纷纷大举在海外投资， 1996)。美国资本外流的原因除了美元看跌，还有三条重要原因。一是 欧洲当时普遍实行贸易保护主义。在战后初期，由于美元短缺以及美 国因为冷战的原因与欧洲国家实行不对称合作，即允许欧洲向美国出 口商品，同时对美国出口商品关闭欧洲的市场。当时美国的企业为了 绕过欧洲的关税壁垒不得不在欧洲大量投资。二是美国的税收政策不 利于在本土投资的企业。三是随着欧洲和日本的经济恢复这些国家的 企业已经变成美国企业的一个主要竞争者。哈佛的瑞·弗农在70年代 初提出曾经哄动一时的产品周期理论。这个理论认为 美国的跨国公司在创新方面具有强大优势，因此他们在刚刚生产新产 品的时候是依靠国际贸易把新产品卖到别的国家。然而，生产技术一 旦成熟以后，欧洲和日本的这些企业就可以来仿造，并以更低的劳动力 价值在国际市场上实现更强的竞争力。在这种情形下，美国的跨国公 司干脆就到欧洲和日本去建厂。因为美国的跨国公司有全面的技术优 势，在投资建厂以后，可以把外国的竞争者统统掐死在摇篮里。这就是 产品周期理论来解释外国直接投资的重要原因之一。这种不断增长的 美国对外直接投资是后来全球生产体系出现的原因。 以上是美国的回应，欧洲是如何应对的呢?在战后初期，欧洲通过 与美国的不对称合作向美国出口了大量的商品并积累了经常账户的顺 差。当欧洲人手里有大量的美元同时又看出美元要贬值时，便纷纷把 美元拿到美联储去兑换黄金。以上这两种趋势对 美国的直接影响是什么?是资本和黄金都在严重外流，经常账户上的 逆差变得越来越大。耶鲁的经济学家罗伯特·特里芬在60年代初指 出，布雷顿森林体系存在一个严重的内在矛盾，即全世界的金融体系建 立在对美元的信心基础之上，而与此同时美元却无法通过贬值来减少 它的贸易逆差。他指出，早晚有一天，或者各国采取激进的办法来解决 这个问题，或者这个体系被彻底拖垮。历史后来 的发展显示，布雷顿森林体系的归宿不幸被特里芬言中。1971年，美 国政府宣布停止黄金和美元的兑换，布雷顿森林体系宣告垮台。在60 年代，欧洲和日本都采取搭便车的态度，既然美国因为冷战的关系和他 们搞不对称合作，他们就拒绝将本国货币升值。这导致美国经常账户 的逆差日益增长和美元黄金外流的速度越来越快。到最后实在没办 法，美国彻底关闭了美元一黄金窗口。